股东献爱心，政府送温暖，对上市公司“保壳游戏”说不！

2019年已进入收官阶段，作为上市公司的*ST南糖好事不断。该公司先是以1元的价格卖掉了亏损子公司；接着该公司又于12月21日发布公司称，公司于近期收到了多笔政府补贴，金额合计达2.8亿元。而24日晚，*ST南糖再发公告，公司又收到2000万元兼并重组贷款贴息政府补助。此外公开信息显示，最迟到12月28日，*ST南糖可获得一笔4.92亿元的财务资助偿还款。

世上没有无缘无故的爱。年关到来之际，*ST南糖之所以“财源广进”，这显然与该公司的“保壳”有关。毕竟该公司2017年、2018年已经连续两年净利润亏损，公司股票已经被深交所实施退市风险警示处理(即被*ST)。而且今年前三季度，该公司再次亏损5.39亿元。根据相关规定，若*ST南糖2019年度经审计的净利润继续为负值，其股票将被暂停上市。所以，进入年终，*ST南糖存在巨大的“保壳”压力，在这种情况下，有关部门积极给该公司“送温暖”来了。由于今年前三季度*ST南糖亏损金额较大，因此今年要实现扭亏为盈的目标，就需要当地政府部门拿出巨额的补贴来。

对于A股市场的投资者来说，*ST南糖上演的这种“保壳游戏”，大家其实并不陌生。这种“保壳游戏”年年都在上演，而且*ST南糖上演的“保壳游戏”也不过是今年一些A股上市公司“保壳游戏”的一个缩影罢了。实际上，类似于*ST南糖这种存在“保壳”压力的公司，今年A股市场上有50家之多，一旦“保壳”失败，这些公司将面临着暂停上市或退市的风险。所以，为了“保壳”，这些公司也都是花样百出，卖房的卖房，卖地的卖地，有股票的卖股票，有子公司的卖子公司，或找大股东来“献爱心”，或找当地政府部门来救援。因此，*ST南糖的“保壳游戏”不过只是众多上市公司“保壳游戏”中的一幕而已。

“保壳”对于当事的上市公司来说是一种自救或拯救行为。毕竟对于上市公司来说，如果不进行这种自救或拯救，公司就要被退市了，而“保壳”成功，至少公司暂时不会退市了，公司作为“壳”的价值还在。

但对于整个A股市场来说，“保壳游戏”却不是一个好现象。尤其是今年11月中旬，证监会发布《推动提高上市公司质量行动计划》，承诺通过3年至5年的努力，使上市公司整体面貌有较大改观。而且在12月12日闭幕的中央经济工作会议上，中央也提出要“提高上市公司质量”、“健全退出机制”，而“保壳游戏”显然是与上述精神背道而驰的。因为这种“保壳游戏”并不利于上市公司质量的提高，毕竟这些公司的“保壳”，并不是通过公司主业的提振来达到提升企业效益的途径而实现“保壳”的，而是通过各种“补贴”的方式，甚至是通过砸锅卖铁的方式来“保壳”的。如此一来，上市公司保住的仍然只是一个“壳”而已，这丝毫都无助于上市公司质量的提高。

不仅如此，对于那些通过“卖卖卖”的方式来“保壳”的公司来说，这种“保壳游戏”只会进一步降低上市公司的盈利能力，使上市公司的质量进一步下降。毕竟这些“保壳”公司可以卖掉的资产，首先就是公司可以盈利的资产，或是公司的好资产，将可以赚钱的资产或好一些的资产卖掉了，留下来的“保壳”公司质量自然只会更差。

也正因如此，A股市场要提高上市公司质量，就必须对上市公司的这种“保壳游戏”说不。正如中央经济工作会议提出的要“健全退出机制”，将这些“壳”公司清理出A股市场。那么，该怎样对“保壳游戏”说不呢？其实只要一招就足够了。那就是将对上市公司三年亏损的考核指标由“净利润”修改为“净利润”及“扣非利润”两项指标，并将两项指标同时考核，只要其中一项指标年度亏损，即视为公司年度亏损。这样一来，上市公司要“保壳”就只能选择提振主业这条途径，而砸锅卖铁以及政府补贴并不能改变公司“扣非利润”亏损的事实，所以仍然难逃退市的命运。