认购超1400倍 “海外版字节跳动”上市在即

从营业收入上看，赤子城从2017年起保持着稳定的增长，2019年上半年营收已经超过2017年全年，年报再创新高几乎没有悬念。毛利润上看，2018年起稳步提升；经调整净利润上看，2019年上半年的净利润已经超过了2018年全年，表现相当亮眼。

近期，定位为“人工智能信息分发平台”的赤子城科技引起了大家的关注，其在港股IPO获得超1400倍认购，荣获本年度港股“超购王”。

为何投资者对于赤子城科技热情如此“疯狂”？根据招股书介绍，赤子城科技是一家全球化人工智能信息分发平台，被称为“全球流量生态第一股”。商业模式上与全球最强“独角兽”字节跳动有类似之处，财务上营业收入和净利润保持高速增长，成长属性明显。

这样优秀的成长股如果放在A股，上市之后难免被炒到百倍市盈率和几十倍的市净率，而在港股IPO获得千倍以上的超额认购与其上市定价和低估值密不可分。成长股的属性，蓝筹股的估值，这样的定价怎能让投资者不梭哈。

产品矩阵+广告变现构建8亿用户流量帝国

作为一家高速发展以AI技术为支撑的移动应用开发者及异动广告平台服务提供商，赤子城科技主要通过移动应用流量变现，以及作为广告稿代理商通过自有广告平台向广告主提供移动广告服务来产生收入。

按业务线划分的收入明细：

截至2019年6月30日，按设备ID记，赤子城科技的应用累计吸引超过7.9亿全球用户。按业务线划分，旗下的变现业务主要可以分为两部分：移动广告平台及相关业务（SoloMath）和自有应用流量变现业务（SoloX）。

自有应用流量变现业务（SoloX）：

赤子城的自有应用流量变现主要来自SoloX产品矩阵。SoloX产品分成了四个子矩阵，即用户系统、健身、媒体娱乐及游戏。并且在每个子矩阵中开发了多款应用，格局用户的特定需求为其打造專专属体验。这些应用已吸引200多个国家和地区（主要位于亚洲、美洲及欧洲）的移动用户。

赤子城科技自有应用流量的变现能力来自应用用户群体的增长,基于数据收集及分析技术对用户兴趣和需求的了解,以及借助AI技术对各种使用场景特定内容首选受众的精准定位。旗下应用的日均展示次数从2016年的4.3百万增至2018年的11.6百万,复合年增长率为65.5%,且从2018年上半年至2019年上半年增加了314.8%。

自有应用流量变现业务所得收入由2016年的人民币23.9百万元增至2018年的人民币92.9百万元,复合年增长率为97.2%,且从2018年上半年的人民币36.8百万元增至2019年上半年的人民币114.5百万元。

日均展示以及我们应用变现收入在2019年上半年大幅增加,主要是因为新应用的持续开发、推出及推广,只要赤子城科技能够不断的推出有竞争力的应用，其自有应用流量的变现业务的发展即值得期待。从营收占比上看，这部分业务收入的占比也在持续提升。

移动广告平台服务(SoloMath)：

除通过出售应用内广告位来变现自有应用外,赤子城作为广告代理商,通过自有程序化移动广告平台SoloMath向广告主提供移动流量采购服务。程序化移动广告行业的价值链包括四类主要模块,即需求方平台、供应方平台、广告交易平台及广告网络,而SoloMath拥有此四类模块。

SoloMath的功能类似于AI赋能的超市,提供移动及在线广告位或广告库存。广告发布商将其广告库存放置于该超市中,广告主对符合其广告活动参数及特定市场推广需求的广告库存进行投标,而SoloMath则采用自动程序进行交易结算。SoloMath的主要功能是汇集广告发布商的广告库存并将其与广告主的需求进行匹配,通过使用中央广告服务器向互联网用户推送及展示广告,进而定位、追踪及报告广告展示次数或效果。

赤子城采用移动广告行业常见的定价模式(如按实际效果付费或按千次展示付费),向广告主收费及向广告发布商付费,并将广告主付费视作收入,将广告发布商收费视作广告投放成本。SoloMath程序化移动广告平台及其四个模块的运营数据如下：

SoloMath平台的日均数据相比于2018年整体大幅增加,主要是因为推出了高度自动化的SAX模块。据其上市招股书披露，2019年上半年，SoloMath为全球约129万个APP提供了变现服务。

无论是产品矩阵的策略的信息分发的技术，赤子城科技与当前全球最强独角兽“字节跳动”的策略相类似。作为互联网行业的稀有标的，赤子城的财务状况和上市的估值怎样呢？

营收和利润增长稳健

从营业收入上看，赤子城从2017年起保持着稳定的增长，2019年上半年营收已经超过2017年全年，年报再创新高几乎没有悬念。毛利润上看，2018年起稳步提升；经调整净利润上看，2019年上半年的净利润已经超过了2018年全年，表现相当亮眼。从盈利性指标ROE上看，2018年赤子城净资产收益率达到了12.59%。

虽然想象空间不小，但赤子城科技此次IPO发行价并不高。公司此次发售价格区间为1.4港元到1.8港元，股本总数10亿股，发行后最高市值为18亿港元，16.17亿人民币左右。2019年上半年，赤子城净利润（调整后）为6254万元。

我们简单做个计算，2018年上半年调整后净利润3321万人民币，2018年全年调整后净利润6002.4万，等比例换算得出2019年全年净利润约为11303.5万人民币，按18亿顶格市值计算，市盈率仅为14.3倍，这样的估值与蓝筹股无异。

如此低估值情况下，1400倍认购成为“超购王”的赤子城科技也算名至实归，而“海外版字节跳动”未来发展能否如预期，还需时间告诉我们答案。