控制权不稳, 营收增速异常 建霖家居“带病”闯关上市

在业内并不算龙头的建霖家居，2018年净利增速超过30%秒杀同行引起业内质疑。

12月6日，厦门建霖健康家居股份有限公司(下称“建霖家居”)更新了招股说明书。招股说明书披露的信息显示，建霖家居拟在上海证券交易所挂牌，向社会公开发行不超过4500万股，主承销商是长江证券。

据悉，建霖家居募集所有资金扣除发行费用后，将用于厨卫和净水产品线扩产以及研发中心的建设，如果募集资金不够将会通过银行借款填补资金缺口。

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实控人家族同盟并不稳固

《每日财报》从公司官网了解到，建霖家居主要从事厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售;其中，厨卫产品包括淋浴系列、龙头系列、进排水系列和厨卫附属配件，净水产品包括净水器和净水配件，其他产品包括空气处理产品、护理产品、家电配件和管道安装等家居产品以及汽车配件等非家居产品。

从公司股权结构来看，公司实际控制人为吕理镇、文国良、李相如和朱玉娇四个家族，其中吕理镇家族包括吕理镇和吕学燕；文国良家族包括文国良、范资里、文羽菁和文馨;李相如家族包括李相如、林绍明、林瑶俐、林瑶瑄和林瑶欣；朱玉娇家族包括朱玉娇、周武忠、周芯妤和周政宏；15人通过直接或间接的方式合计持有公司74.56%的股份。

上述公司实际控制人签署了《共同控制确认书》，对共同控制关系进行了确认和约定。在前述协议期限届满后，如果不再续签协议，公司的控制权关系可能发生变化，这种家族同盟一旦出现瓦解，整个公司的治理结构面临重塑，从而对公司的经营管理造成一定的风险，将会严重影响公司的稳定性。

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难以置信的营收和现金流

招股说明书披露的财务数据显示2016-2018年，公司营业收入分别为26.5亿、30.8亿、35.3亿，同期净利润是2.76亿、2.37亿、3.35亿元，2018年净利润增速34%。这一增速远超同行业水平完全背离整个行业的整体发展。

从招股说明书列举的竞争对手看，2018年瑞尔特营业总收入9.9亿元，同比增8.3%，净利润1.6亿元，同比增0.4%；惠达卫浴营业收入29.0亿元，同比增5.52%，净利润2.39亿元，同比增5.38%；海鸥住工净利润4195万元，同比降54.38%。对比之下，在业内并不算龙头的建霖家居秒杀同行的增速引起业内质疑。

此前有业内人士向《每日财报》表示，去年整个卫浴行业的大环境都不好，加上原材料价格的上涨和劳动力成本的上升，净利润能微增都很不容易，三成增速很难想象，毕竟建霖家居也算不上行业内的顶尖公司。

建霖家居解释称，净利润同比大幅增长主要是因为营业收入进一步增长，同时综合毛利率有所提升；2018年度下半年美元升值明显，公司全年汇兑收益为2996.37万元。

从公司业绩来看，外销市场占比的确较高。2016年-2018年，公司外销收入分别为20.9亿元、23.8亿元、27.9亿元，占同期主营业务收入的比重分别为79.61%、77.62%、79.44%。但是这种业务结构业绩受政策影响明显，存在产品降价或海外订单减少的风险。

此外，汇率波动也会对公司盈利水平产生直接影响，2016-2018年，公司的汇兑损益为-3284.6万元、3759.72万元、2996.37万元，未来人民币如果有较大幅度的波动将直接影响公司的利润。除此之外，国家今年对于出口退税也有一定程度的调整，2019年3月，国家财政部、税务总局、海关总署联合发布《关于深化增值税改革有关政策的公告》，自2019年4月1日起，原适用16%税率且出口退税率为16%的出口货物劳务，出口退税率调整为13%；原适用10%税率且出口退税率为10%的出口货物、跨境应税行为，出口退税率调整为9%，出口退税的变化对于外销型的企业影响深远。