柏文喜评融创并购环球世纪与时代环球:“并购王”+“会展王”=?

昨天，被邓鸿称为情怀、被孙宏斌叫做“最好的项目”之间的交易标的，便是11月27日融创对外公告中的“间接全资附属公司融创西南集团确认收购成都环球世纪会展旅游集团（简称‘成都会展’）及成都时代环球实业有限公司（简称‘时代环球’）各51%股权。”

孙宏斌花费152.69亿元获得这部分资产，近6000万平方米的可售面积接近“世纪大并购”中融创从万达的所得。据说这场交易在孙宏斌与邓鸿今年端午节见面谈了1小时后便确定的“七七八八”了。这场“并购王”+“会展王”的交易意味着什么、背后有何逻辑与利弊，本人今天接受了某媒体的采访。

问题如下:

1.融创中国宣布以152.69亿元接盘云南城投持有的环球世纪和时代环球51%股权。孙宏斌称，并购协议之外双方合作项目还有3000余万平方米的土地已和地方政府签订了投资意向协议，但还没有到拿地阶段。对此次收购，从收购资金、预期收益、后期资金投入及风险方面，您怎么看？

2. 从融创以往大手笔的收购来看，如收购乐视导致亏损百亿，收购的万达13个文旅项目还未看到明显的收益，您对于融创的并购扩张路径怎么看？

3. 一直在卖卖卖的阳光100，近日宣布拟以约11亿元收购温州三家相关项目公司股权，包括阳光100近年来重点打造的温州中心，温州阳光100阿尔勒项目剩余全部股权。收购完成后，阳光100全权持有这些项目，但这也意味着投入更多资金，对公司运营能力要求也更高，对于这样的收购案例，您怎么评价？

4. 当前形势下，更多的中小房企由于资金压力面临退出，也意味着更多并购机会的出现。房企应如何在捍卫流动性与并购扩张之间把握好度？您有何建议？

我认为融创中国的此次收购活动应该是一个比较好的时机，因为云南城投正好处于财务困境被迫进行重组，此时收购云南城投旗下的环球世纪和时代环球的控股权，可获得一个比较好的对价。而对于融创中国来说，收购标的所包含的大量土储以及已签订投资意向的土地都是非常有价值的，一方面是价格划算，另一方面是本来这些土地以前的拿地成本都比较低，对于融创地产业务的可持续发展和降低市场风险都是非常有益的。

融创此次收购虽然会耗资100多亿，但目前融创的现金流还是允许的，而且这些土地的位置和项目配套也不错，拿地成本比较低，实际上是降低了融创所持有土储的整体成本，也就降低了融创中国的未来市场风险。另外融创通过并购世纪环球和时代环球，还可以借助被并购企业在会展行业的领先地位让企业迅速站到全国会展业的前列，为公司的转型和后续发展开辟一个新的业务领域；而此次并购所包含的数个洲际酒店和与墨林集团的合作机会，也能够大大夯实融创的文旅产业基础，并为其未来发展提供强有力的品牌、技术和IP加持。

并购式拿地实际上是一种比较好的拿地方式，因为一次性可以打包拿到很多项目的土地，在现金流允许的情况下通过这种方式大幅增加土储，是一般房企依靠招拍挂这一投资拓展方式很难比拟的。另外，并购式拿地的土地价格一般都是以被并购项目拿地时的成本为参照，往往也是在持有这些项目的公司出现财务或者现金流危机时才被并购的，所以比较容易获得一个相对于招拍挂的更加优惠的价格和交易条件。

阳光100在“卖卖卖”的同时，又收购温州阳光100以及温州三家相关项目公司的股权，说明阳光100一方面在通过出售资产来解决公司的现金流及业绩问题，另一方面也在通过资产和土储组合的调整，来根据自己的市场判断调整优化区域和开发模式布局，应该是着眼于公司更好发展的主动考虑。

当前房地产行业大量的并购机会出现，房企在捍卫自身流动性与更好地把握并购机会之间，需要以自身的流动性为第一要义并结合自身的资源能力来进行。也就是要根据市场走势对销售去化和回款状况有个基本判断、对于融资趋势和自身资金状况有个基本的把握之后再积极关注和抓住并购机会。因为并购一方面可以快速增加土储，为公司的可持续发展备好粮草，另外一方面也可以通过并购来有效降低总体的土储成本和获得自己短缺的资源，为公司发展创造更为有利的条件。

孙宏斌与邓鸿，一位乃“并购王” ，一位乃“会展王”。这两位都曾经“进去过”且都颇有情怀的男人相遇，“基情”演绎的后事如何，对于市场而言还是很有想象力和值得期待的。

（来源：凯文叔叔的财经视角）

文章来源:凯文叔叔的财经视角