公开市场操作五连歇 资金面总体维持宽松

截至11月26日，央行已连续5个交易日暂停公开市场操作，资金价格涨跌互现。由于月末财政投放增加，流动性仍较为平稳。分析人士认为，随着年底临近，央行或将增加流动性投放。

公开市场操作再停摆

央行26日公告称，临近月末财政支出力度加大，与央行逆回购到期等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，26日不开展逆回购操作。至此，央行已连续5个交易日停做公开市场操作。

上周二（11月19日），央行开展1200亿元逆回购操作后，公开市场操作再度停摆。由于本周一有1800亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期，本周二有1200亿元逆回购到期，央行已经净回笼3600亿元资金。

不过，资金面并未因为净回笼而全面收紧，短期品种因跨月在即纷纷上涨。26日，Shibor多数下跌，仅隔夜、7天和9个月品种上涨，且幅度较小。此前持续上涨至今年高位的3个月Shibor也连续两日回落。银行间债券质押式回购利率也涨跌互现，短期品种中，DR001、DR007和DR1M走高，分别涨8.72个基点、3.43个基点、6.55个基点，DR014和DR021则明显下行，分别跌6.05个基点和22个基点。

货币中介机构表示，26日资金面总体维持宽松态势。具体来看，早间7天期跨月资金在2.90%-3.00%的位置有较多成交，价格与前一日持平，午盘后价格小幅下降，临近尾盘减点融出。14天至一个月跨月融入需求不旺盛，其余期限成交较少。

分析人士指出，由于月末有财政投放，月初流动性一般都比较充裕。鉴于本周已无剩余逆回购到期，央行无需对冲，周内公开市场操作料继续停摆。

资金需求时间窗口将近

近期，长短端政策利率接连下行。继11月5日意外下调中期借贷便利（MLF）5个基点后，央行于18日下调7天逆回购利率5个基点，压降利率腾出资金价格下行空间，短端代表性的7天期回购利率DR007于20日跌破2.5%，并在21日继续下跌至2.426%，创下7月8日以来新低。

短端资金价格回落至低位后，资金面转为宽松，虽然此后央行持续停做逆回购，但都保持平稳，特别是月末财政投放加大后，资金面有进一步转松的可能。不过，分析人士指出，随着财政投放结束和12月到来，跨年流动性需求将逐渐增加，而且临近年底金融监管等因素也可能造成跨年资金供求紧张，未来央行或加大资金投放力度以护航流动性，实现平稳跨年。

近三年月度数据来看，央行是否会在12月实现净投放尚难明确。Wind数据显示，央行于2016年和2018年12月分别净投放4565亿元和8375亿元，2017年12月则实现净回笼4590亿元。

不过，央行于12月开展MLF操作较为明确。Wind数据显示，今年12月共有两笔中期借贷便利（MLF）到期，到期日分别为12月6日、12月14日，规模分别为1875亿元、2860亿元。12月6日到期的MLF最初于2016年投放，2017年及2018年都接连被续做，今年会否延续尚未可知，毕竟时间点仍处月初，财政投放后流动性并不算紧。12月14日这笔MLF最初于2017年投放，2018年被续做。鉴于时点临近LPR报价和税收高峰期，而且此前央行月中开展MLF操作呈现常态化，估计大概率会被续做。