煤飞色舞钢花开 基建板块再亮剑

————机构认为市场风格切换难一蹴而就

煤飞色舞钢花开，水泥机械合家欢。25日，基建产业链钢铁、水泥、工程机械"三朵金花"引人注目，强周期板块的煤炭、有色、房地产股遥相呼应，基建概念发酵与周期股估值修复共振，推动A股市场在存量博弈格局下演绎风格切换。

周期股反攻大幕开始了吗？风格转换会一帆风顺吗？部分机构认为，当前市场风格切换本质是高低估值板块之间的估值差修复，这一过程不会一蹴而就。低估值策略仍有性价比，但周期股要走出大行情，离不开基本面配合。

"三朵金花"全面绽放

经上周酝酿，基建产业链板块25日全面爆发。

钢铁股继续上演"硬汉归来"。25日，申万钢铁指数上涨4.67%。上周，钢铁股画风大变，行业指数当周上涨4.74%，拿下行业涨幅榜头把交椅。此前，钢铁股"弱鸡"表现让人印象深刻。

据统计，截至11月15日，在上证综指上涨将近16%的背景下，今年申万钢铁行业指数跌超11%。

25日，水泥股表现强势。申万水泥制造指数涨4.73%，在上百个申万二级行业指数中涨幅第一。

工程机械没有掉队。多只个股继续处于领涨位置。统计显示，申万工程机械指数今年以来上涨51%，大幅跑赢主要股指。

钢铁、水泥、工程机械，产业链"三朵金花"全面绽放，为风生水起的基建行情代言。

周期股大合唱

其实，与前几轮稳增长时期相比，今年基建投资增速回升幅度相对温和。国家统计局数据显示，前10月，基建投资（不含电力）累计增速为4.2%，与2018年以前动辄"两位数"的增长幅度相比相去甚远。今年投资的韧性主要由房地产贡献。

然而，近段时间，各方对发挥基建稳投资作用的预期渐强。其逻辑有二：一是在"房住不炒"取向下，房地产投资韧性存疑；二是经济增速靠近调控目标区间下限，稳增长成当务之急，政策更强调逆周期调节。于是，基建投资成了众望所归，A股基建行情兴起并不意外。

当然，催化剂不可或缺，强化基建投资的预期由来已久。今年6月国务院常务会议就指出，积极做好"六稳"工作，稳投资是重要方面。"弱鸡"秒变"硬汉"离不开基本面因素刺激。最近，钢铁期现货价格均迎来一轮明显上涨，水泥淡季不淡特征亦超预期。在供给不弱的情况下，价格上涨展现需求力量。中金公司研报指出，受益暖冬赶工需求释放，钢材、水泥价格近期表现强劲，钢材社会库存创五年新低，螺纹吨钢毛利创年内新高，水泥旺销程度和持续时间皆超预期。

有预期、有题材，再有催化剂，基建行情上演顺理成章。

也应看到，25日周期股多点开花，煤飞色舞钢花开，水泥机械合家欢，这更像是周期股的一次大合唱。

近七成银行股、近六成煤炭股、逾五成钢铁股破净，周期股身处"严冬"。随着估值低估引起更多关注，叠加政策加大逆周期调节，经济探底、全国工业生产者出厂价格指数（PPI）筑底预期开始出现，周期股估值修复呼声渐增。基建行情兴起，终于引起周期股共振。

中期趋势还是昙花一现

在稳增长背景下，周期股上演估值修复只是时间问题。但周期股一抬头，科技股、消费股等前期强势股纷纷缴械，周期与成长、大盘与小盘、低估值与高估值板块风格切换特征相当鲜明。当前A股市场仍是存量资金博弈的格局。

存量博弈时代，风格切换会否一帆风顺？周期股普涨，是中期趋势还是昙花一现？目前，一些机构看法比较乐观。

华泰证券金融工程首席分析师林晓明表示，当前基建周期已探底回升，宏观景气度和微观企业盈利大概率将逐步改善，主导风格可能将切换到盈利弹性更大的金融、周期板块。

新时代证券首席策略分析师樊继拓表示，促使近期"白马"调整、周期上涨主因有二：一是部分"白马股"估值贵，二是部分周期性板块估值探底。由此造成各板块之间相对性价比发生变化。这次周期股估值回归会持续一个季度以上。

广发证券研报指出，"年末切换"行情正在发生。当前风格切换本质是高低估值板块之间的估值差纠偏，还有继续修复空间，当前应坚守"低估值"策略。

业内人士表示，周期股纠偏动能积蓄已久，行情启动后可能不会很快结束，但估值要持续扩张，离不开增量资金入场，更离不开基本面配合。在当前经济形势下，不宜过高期待估值修复空间。