航天电器15年营收年均复合增速23.3% 研发投入持续10年增长

长江商报消息 ●长江商报记者沈右荣

航天科工集团第十研究院旗下唯一上市平台航天电器（002025.SZ）成长性较强。

2004年，航天电器登陆A股市场，至2018年的15年间，其经营业绩快速增长，其中，营业收入从1.51亿元增长至28.34亿元，年均复合增长率达23.30%。同期对应的净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）年均复合增长率也达到16.80%。

航天电器主营业务高端继电器、连接器、微特电机、光电子产品、电缆组件的研制、生产和销售,公司主导产品用于航天、航空、电子、船舶、通信等高技术领域配套。其主导产品连接器、微特电机在航天领域优势显著，市占率长期稳居第一。

近5年来，航天电器的综合毛利率稳定在36%左右、净利率稳居在13%左右。

作为行业领军企业，航天电器的研发投入不菲。近10年来，公司研发投入持续增长，去年达3.02亿元，占当期营业收入的10.64%。截至去年底，公司研发人员764人，占公司员工总数的17.70%。

不容忽视的是，航天电器的应收票据及应收账款居高，截至今年9月底，达到35.36亿元，接近当期流动资产的八成。因此，公司经营现金流净额与净利润存在不相匹配情形。

所幸，航天电器资产负债率长期处于低位。截至目前，公司无任何有息负债。

营收净利连续10年两位数增长

航天电器的财报意料之中的漂亮，这一现象持续了超过10年。

今年前三季度，航天电器实现营业收入25.12亿元，去年同期为19.61亿元，同比增长5.51亿元，增长幅度为28.11%。净利润为2.97亿元，较去年同期的2.66亿元增长了0.25亿元，增幅为11.34%。扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）2.81亿元，同比增长10.81%。

单个季度方面，前三个季度，其实现的营业收入分别为6.72亿元、9.48亿元、8.93亿元，对应的净利润为0.78亿元、1.09亿元、10.9亿元，总体较为稳定。

航天电器于2004年在中小板挂牌上市。上市以来，其经营业绩表现出强劲增长势头。

2004年，航天电器实现营业收入1.51亿元、净利润0.41亿元，同比分别增长42.31%、66.80%。自此开始，营业收入持续稳步增长，除了2006年、2007年增幅降至个位数为9.47%、4.85%外，其余年度均为两位数增长。至去年，其营业收入达到28.34亿元，较2004年增长了17.77倍。上市以来的15年，年均复合增长率为23.30%。

与营业收入相比，净利润增速略为逊色。上市以来，其在2007年的净利润为0.88亿元，同比下降23.80%，这是公司净利润唯一一次负增长。此外，2009年，净利润同比增长5.17%，这也是近15年来净利润增速唯一一次为个位数，其余年度均为两位数。至去年，净利润为3.59亿元，较2004年增长7.76倍，年均复合增长率为16.80%。

不出意外，今年，公司营业收入和净利润仍将保持两位数增长速度。

综上所述，近10年来，航天电器营业收入和净利润保持了两位数的增速。

不过，虽然经营业绩快速增长，航天电器的应收票据及应收账款也增长较快，且处于高位。截至今年三季度末，公司应收票据及应收账款为35.36亿元，较去年同期增长6.84亿元，增幅为23.98%，略高于营业收入增幅。

今年前三季度，公司经营现金流净额为—4.40亿元，较去年同期的—1.79亿元下降146%。对此，公司解释称，公司现金回流主要集中在四季度。从以往年度看，其后回款正常。

虽然经营现金流净额大幅负增长，但对公司流动性并无影响，因为公司不存在偿债压力。截至今年9月底，公司资产负债率为32.49%，负债中，全部为经营负债，无有息负债。

研发人员一年增百人

航天电器之所以能实现经营业绩持续快速增长，得益于公司产品较强的市场竞争力，而其背后，是科技赋能。

航天电器的主导产品有高端继电器、连接器、微特电机、光电子产品、电缆组件等，主要用于航天、航空、电子、船舶、通信等高技术领域配套。其中，70%以上的产品销售给航天、航空、电子等领域的高端客户。

国盛证券、信达证券等多家券商研报称，航天电器是军工连接器及电机领域的领军企业，其在航天领域市占率长期稳居第一。其中，公司微特电机产品竞争力强，是国内军用微特电机的3家核心供应商之一，长期为载人航天、探月工程等国家重大工程配套，技术优势及行业龙头地位稳固。

市占率较高，毛利率较为稳定。上市初期，航天电器综合毛利率一度高达62.93%。随着规模扩大、市场竞争加剧，毛利率不断下降，从2014年开始出现企稳回升趋势。近五年，其综合毛利率稳定在36%左右。

与之对应的净利率走势与毛利率基本相同。从2013年开始，净利率稳定在13%左右。

与产品市占率、市场竞争力相关的产品研发投入，航天电器也在稳步增长。

长江商报记者查询发现，2009年，公司研发投入为0.48亿元，近10年持续增长，去年达到3.02亿元，增长了5.29倍。去年，其研发投入同比增长27.43%，今年前三季度，其研发投入为2.66亿元，同比增加0.59亿元，增幅为28.50%，均高于营业收入增速。

2017年、2018年，航天电器的研发投入占营业收入的比重为9.08%、10.64%，有所提升。

航天电器的研发人员增长也较快。2017年，其研发人员为668人，占公司员工总数的15.77%。到去年底，研发人员增长764人，增长近百人，增幅为14.37%，增速低于研发投入增速。当年研发人数占当期员工总数的17.70%，比上年上升1.93个百分点。