锐叔论市 重要时点来临 注意别做反了！

昨日市场出现明显分化，反映出来的是外资流入同时，市场资金结构变化明显，造成风险偏好降低后市场风格的切换。今日盘后MSCI扩容将正式生效，沪指有望继续上冲，不过从以往外资扩容后的走势来看，加上未来资金面等压力还需要一个释放的过程，后市阶段性调整概率较大。操作上，注意利用反抽机会逢高控制仓位。

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

昨日市场呈现明显分化格局。开盘之后沪指就在在煤炭、钢铁、地产、建材等周期性大盘股集体走强的带动下震荡拉升，中午前后虽稍有回落，但尾盘再度回升并创出日内高点后收盘。创业板指则受高位科技股、医药股回落影响，早盘急跌后，几乎全天维持弱势震荡格局。最终上证指数涨0.72%报收，深成指、创业板指则分别跌0.01%、1.07%报收。

不知道昨天的市场到底算涨了还是跌了，从上证指数的角度看是涨了，但是从个股的角度看，却是冰火两重天，个股上涨数量和下跌数量差不多，涨停超过50只，跌停也有30余只。这其实在一定程度上反映，MSCI扩容临近，外资加速流入（昨天北上资金又净流入超过70亿）之时，市场资金结构调整明显。今天盘后，MSCI今年对A股的第三次扩容，也是今年最大规模的一次扩容就将正式生效，之后大盘会怎么走？锐叔用今年前几次外资指数对A股的扩容生效后，大盘的走势给大家参考一下。

今年全球三大指数对A股扩容或纳入A股的时点，分别是5月28日和8月27日盘后，以及9月23日，被动型增量资金集中配置成分股标的的时间则分别是5月28日、8月27日、9月20日的尾盘阶段，这三天上证指数都是上涨的。但随后都多多少少出现了一些调整，5月底那次最多回调了80多点，8月底那次回调了10多个点，9月下旬那次最多回调了110多点，其中8月底那次回调得比较少，是因为不到1个月后就会有新的一次扩容。由此可见，外资扩容生效后，随着由此带来的增量资金告一段落，市场调整的概率偏大。从上述概率的角度，操作上，今天应该以逢高减仓为主。

另外还需要注意的一点是，前面虽然说了，临扩容生效前指数都是涨的，而且当天被动资金也基本上是在尾盘才进行集中配置，但当天的高点却并未出现在尾盘，而大多出现在中午前后，下午出现一段回落后，尾盘才又有所回升。估计造成这一现象的原因是提前介入的套利资金的扰动。

板块和热点方面，昨天早评中提到，市场出现短期高低位切换的苗头，结果盘中这种切换得以进一步强化，相对低位低价低估值的煤炭、钢铁、房地产、建材等全面爆发。这其实反映出来的就是市场风险偏好的下降。低风险偏好不利于高波动、高弹性、高估值的板块。而低波动、稳定类、低估值的板块则相对占优。由于上述压制因素在短时间内还会存在，所以这种风格上的切换也应该还会保持一段时间。事实上，通过回溯过去 15 年来各个行业在各个月的上涨概率及跑赢沪深 300 指数的概率发现，A股本身也存在着“日历效应”，比如2 月份后科技成长板块显著好于其他板块，二季度白酒一枝独秀。现在进入到年末阶段，而根据统计，在12月，空调和航空运输行业的上涨概率最高，均超过7成；空调和工程机械则在12月跑赢沪深300指数的概率最高，也都超过7成。

操作策略：

昨日市场出现明显分化，反映出来的是外资流入同时，市场资金结构变化明显，造成风险偏好降低后市场风格的切换。今日盘后MSCI扩容将正式生效，沪指有望继续上冲，不过从以往外资扩容后的走势来看，加上未来资金面等压力还需要一个释放的过程，后市阶段性调整概率较大。操作上，注意利用反抽机会逢高控制仓位。短线上暂无重点关注方向；中线上可关注半导体、消费电子、通信设备、云计算、网络游戏等品种。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）