嘉美包装，多处数据对不上，募投项目将成“噩梦”？

嘉美包装，即将于明天（11月19日）发起新股申购，废话不多说，力场君（微信公号“基本面力场”）认为该公司有多项数据很可疑，我认为这不是一家让人“放心”的新股。嘉美包装的主营产品是食品饮料包装容器，以三片罐、二片罐、无菌纸包装和PET瓶为主，招股意向书披露“截至2019年6月末，公司拥有马口铁三片罐年产能77.71亿罐，铝质二片罐年产能10.00亿罐，无菌纸包年产能26.60亿包，灌装年产能43.41亿罐。”但是，且慢，与此同时，招股书意向书披露的2018年末产品产能数据中，三片罐是85.5亿、灌装服务是44.16亿罐，都比上市前的产能要高；同时，招股意向书中也提到“为适应市场需求变化，公司逐步调整生产基地布局，关闭部分产能利用率较低的子公司”。事实上，从2019年上半年的数据来看，嘉美包装的三片罐产能利用率仅为40.94%，也即有6成产能处于闲置状态，对应闲置年产能约为45亿罐以上；两片罐略好，产能利用率为86.6%，但是相比上年度的88.3%也小幅下降，对应1亿罐以上的产能处于闲置状态。这些数据，恐怕不是一家业务蒸蒸日上的公司，所应当有的数据表现吧？

客观来看，嘉美包装的产能过剩、业绩不振，也是收到了大客户的拖累。嘉美包装的第一大客户一直都是养元饮品，且占比高达50%以上，对比养元饮品和嘉美包装的营收增速，不难看出这就是一对儿“难兄难弟”呀！

但是力场君担忧的是，嘉美包装令人担忧之处还在于该公司的“不自省”。嘉美包装本次上市就计划募集好几个亿的资金，投入到三片罐和两片罐的产能扩张项目中，涉及总投资金额更是高达7个亿以上。其中两片罐项目预计新增产能20亿个、相当于现有产能的2倍，三片罐项目预计也将新增产能6亿个。

不是力场君吐口水，嘉美包装公司这不是疯了吗？两片罐产能，现在还有1亿个闲置着呢，你还要在增加20亿的产能？还有三片罐，现在的产能都已经停工了，再增加6亿个，卖给谁去呀？估计养元饮品是吃不下了。力场君（微信公号“基本面力场”）是做审计、风控出身，可能是天性保守吧，总觉得募投项目的设计，好歹也应当做的像个样子吧？就算预计收益在日后实现不了，至少在当下也得能说得过去吧？就嘉美包装这样，我实在不知道应该怎样评论了。再往细节上看，嘉美包装还有大量数据异常、对不上，特别是和客户的数据匹配。具体来说：1、销售数据与客户对不上招股书披露，在2015年到2017年，嘉美包装向养元饮品销售金额分别为17.77亿元、16.84亿元和15.06亿元；但是养元饮品在其发布的招股书和2017年年报显示，各年度向嘉美包装采购金额则分别为15.93亿元、15.19亿元和13.08亿元，较同期嘉美包装披露的销售金额均少了上亿元。购销金额的对不上，直接也导致往来款项的差异。嘉美包装披露在2015年和2016年末对养元饮品的应收账款金额分别为6280.19万元和8075.70万元，而养元饮品在招股书披露的、同期对嘉美包装的应付账款金额则仅分别为4751.35万元和5062.85万元。两家公司，谁说的是真的？2、产品单价与客户对不上还是和养元饮品。招股书披露，嘉美包装在2016年和2017年的三片罐销售价格分别为0.493元和0.503元，而公司向养元饮品提供的产品即为三片罐。但是根据养元饮品招股书披露的信息，该公司与衡水嘉美包装签订的采购合同单价为0.556元至0.987元，与临颍嘉美签订的采购单价更是高达0.592元至1.049元，均明显高于嘉美包装同期的三片罐销售单价，为什么？