焦点分析 | BAT的投资热情不再，小巨头们为何“救火”新造车？

在这个行业寒冬，小鹏汽车的4亿美金C轮融资显得十分可贵。据彭博报道，C轮融资后小鹏汽车估值达到近40亿美元，也就是说，在头部公司蔚来市值大幅缩水的背景下，小鹏以近300亿市值完成了此次募资，较B轮的35.7亿美金估值还少有上浮，也算是维持了新造车行业基本的体面。

当然，小鹏汽车的融资也是一路波折。36氪从接近小鹏汽车高层的资方人士处了解，C轮融资原本计划于6月就能完成，但适逢最大机构股东阿里巴巴组织架构大调整，与何小鹏交情深厚的战投部负责人蔡崇信荣退，阿里CFO武卫接任，高层权力转换，对小鹏汽车的投资策略也随之变化。

11月13日，小鹏汽车C轮结果公布，雷军的小米集团代替阿里成为小鹏汽车的本轮战略投资方。“现在这个阶段，巨头们都在犹豫要不要给新造车公司兜底。”上述资方人士表示。蔚来汽车登陆公开市场后，两次发行可转换债券，战投方腾讯的态度同样也冷淡下来。一位蔚来高管告诉36氪，两轮可转债的发行中，李斌都花费了很大力气说服腾讯认购，最终在8.5亿美元的可转债总额中，腾讯共认购1.3亿美元。

相比于BAT等一线互联网巨头的热情冷却，互联网第二极阵营成员美团、小米，甚至今日头条，则开始跃跃欲试，相继重金投向新造车公司。8月16日，理想汽车宣布完成5.3亿美元C轮融资，美团点评CEO王兴领投近3亿美元，字节跳动也投资3000万美元。

汽车制造业的复杂度超过了互联网巨头们的想象，烧掉近百亿资金后，新创车企的产品才走到量产，且销量提振缓慢，几乎仍面临着百亿资金的窟窿。即便是资金雄厚的BAT，也不得不审视投资策略。如今的后来者小米、美团等小巨头，是否看得足够清楚？

BAT犹豫了

智能手机的风口转瞬即逝，只有自主研发OS的阿里巴巴对魅族和锤子有过资本布局的举措，百度和腾讯几乎未来得及投资，行业已经成熟。而在智能电动车的风口上，BAT们则不甘错过，分别早早锁定了一家新造车公司，如腾讯押注蔚来汽车，百度多轮重注威马汽车，阿里则成为小鹏汽车的最大外部股东。

智能手机对于BAT的价值逻辑相对简单，即通过终端占领系统，锁定上层的应用入口。但是在新造车领域的投资，BAT三家的思路则各有不同。

对于发力产业互联网的腾讯来说，如何快速了解并深度参与汽车这个产值巨大的行业，最直接的策略就是资本绑定。一位腾讯出行业务负责人也在采访中告诉36氪，出行赛道很长，周期也很长，腾讯在确定了自身的角色和方向之后，会分两个目的投资这个行业，“一种是观察和理解这个产业，另一种是通过投资构建更紧密的合作。”

该负责人直言，对特斯拉的投资属于前者，而对蔚来、威马等企业的投资，则同时包含了上述两种逻辑。2017年3月，腾讯通过旗下黄河投资(Huang River Investment Limited)以17.78亿美元在公开市场收购特斯拉816.75万股股票，当时占股5%。而在中国的造车浪潮中，腾讯则多轮注资蔚来汽车，目前持有蔚来汽车所有B级股票，成为第一大机构股东。同时，腾讯也参与了威马汽车B+轮融资。

蔚来国内的云服务采用了腾讯云，而与蔚来分别组建合资公司的广汽、长安，也是腾讯在汽车产业布局中的两个关键合作方，车载微信登陆的首款车型即为长安的CS75 Plus。

一位蔚来投资人向36氪感叹，“早期的蔚来对于腾讯来说，是一个key（钥匙），帮助腾讯理解产业，打开局面，现在的蔚来对于腾讯来说，是个项目，要想获得腾讯支持，蔚来也需要有对应表现。”

百度投资新造车公司的策略与腾讯类似，但方向会更明确，即为自动驾驶战略，补齐整车制造这一环。一位理想汽车投资人曾告诉36氪，在投资威马汽车之前，百度物色的目标是理想汽车，双方一度将签订投资协议。不过，百度向理想汽车提出的一个要求是，后者需要开放车辆底层数据，李想辗转思量之后，未能接受。

百度转而投向威马汽车，通过百度集团和百度资本多轮下注。2019年的CES上，威马与百度宣布，将在L3以及L4级别自动驾驶领域长期合作，研发自动驾驶解决方案，该方案涵盖Apollo Pilot 软件服务、车载计算平台硬件方案、高精地图及自定位服务、仿真服务、安全服务、OTA服务等。2019年3月，威马宣布完成30亿元C轮融资，百度集团领投。

相比于腾讯和百度，阿里在造车领域的投资逻辑更为隐秘。实际上，投资小鹏汽车之前，阿里已经凭借在产业互联网的优势，对汽车智能化领域深度布局，包括联合兵工集团投资成立北斗定位技术公司千寻位置，联合上汽成立车联网公司斑马网络，以及借助天猫精灵的终端规模，为车企做语音助手的前装服务。同时，阿里旗下子公司高德地图也已经成为车机系统的拳头级产品，并且顺利切入高精地图领域。

平台起家的阿里巴巴，深谙底层技术和基础设施的价值，胡晓明在担任斑马网络董事长期间也曾明确表示，“阿里不会自己造车”。在汽车行业，阿里更明确的诉求依然是提供底层系统和设施，借助规模，快速起量。

当然，也可能与2015年5.9亿美金投资魅族的考量类似，阿里也想在汽车端，为AliOS寻求破局机会，因此选中了从阿里出走创业的何小鹏。不过，一位阿里汽车业务线高管曾向36氪表示，“斑马（基于AliOS开发车载方案）对小鹏不会有太大的合作动机，他们（小鹏）现在量太少。”

汽车产业快速向智能化和数字化演进，这对于正在从产业互联网寻求新增长机遇的巨头们，是不可忽视的一环。借助投资，涉入制造业，熟悉上下游产业链，成为必修课。但从业务的权重来看，汽车未能占据那个要塞位置。

“汽车对于互联网巨头，不是护城河和生命线，所以让他们下大注的动力是不够的，不像阿里当年投资饿了么，这是最后一公里物流的入口，阿里的支持非常坚决，几乎每轮都要进，最后斥巨资收购。”一位投资了多家新造车公司的资方人士告诉36氪。

小巨头进阶

新造车公司在今年拿到大钱的消息已经不多，替代BAT掀起新一轮关注的，是身处互联网第二极阵营的小巨头们。

今年8月，理想汽车宣布获5.3亿美元C轮融资，美团CEO王兴领投，今日头条参投3000万美元。11月13日，小鹏汽车宣布获得4亿美元C轮融资，小米集团成为战投方。 这是小米集团首次作为投资主体参与新造车公司融资。在此之前，雷军和小米系的顺为资本都已进场，雷军个人是蔚来汽车的早期出资人，顺为资本也分别投资了蔚来和小鹏汽车。

“这次投资，雷军在蔚来和小鹏之间也考量过，最终觉得小鹏汽车花钱更可控一些，而且从定位来看，成为汽车界小米的可能性也更大。”一位可以接触到小鹏汽车高层的投资人向36氪透露。

当然，小米年初公布的“手机+AIoT”战略，也是其继续向新造车公司投资的动力。手机业务增长乏力，小米开始押注更广泛的IoT领域，家电是一个重头市场。智氪研究院统计数据显示，截至2019年10月，小米今年已经新涉足8个家电新品类，横跨电视、空调、洗衣机、冰箱等主流产品。

在家居到车的“车家互联”这条产品线上，已经靠智能音箱串联起来。天猫精灵正是凭借终端体量，与奥迪、本田、雷诺等跨过车企签约，而宝马在车联网市场与百度、阿里合作的主要内容，也是以智能音箱为入口的“车家互联”。

小米在这个领域也已经有所收获，威马汽车、小鹏汽车均是其合作伙伴。实际上，小米之所以能从百度投资的威马手中，拿下车家互联业务，凭借的正是背后的家居生态。

“小米集团和小鹏汽车在智能手机和智能汽车互通方面，已开展了深入的合作。希望通过本次战略投资加深双方在智能硬件和IoT领域的进一步合作。”雷军谈起此次战略投资小鹏汽车的出发点。蔚来汽车的市值已经跌至20亿美元，雷军愿意以近40亿美元估值投资小鹏，上述理由显然不会是一句套话。

跟小米的投资策略逐渐明晰相比，王兴以个人名义对理想汽车进行了投资。不过，36氪从理想汽车多位投资人处了解到，王兴的这笔近3亿美元投资款，是其质押美团点评股票得来，而关于投资逻辑， 也并不复杂。一位理想汽车的关键供应商向36氪转述过李想对王兴投资的理解，“不管是美团未来送人还是送货，都需要车。”

汽车产业正在向智能化和数字化转型，不管是出于对风口的把握，还是业务协同布局，互联网公司都有必要借助资本力量深度参与。但汽车制造业复杂的产业链、漫长的成熟期也决定，

新造车公司已经将融资触角延伸到政府基金、产业资本以及海外资本，但与风潮高涨时不同，现在的新造车公司想要说服资本，需要的是更扎实的表现。

（头图来自东方IC）