北上资金本周230亿力挺大A 未来千亿资金待流入

11月首个交易日迎来开门红，A股在11月1日低开高走，北上资金大幅净流入助力三大指数集体上涨。

截止收盘，上证指数涨0.99%，深成指涨1.73%，创业板指涨0.94%。

北上资金积极买入，本周净流入230亿元，连续7日加仓。具体来看，本周五，北向资金净流入74.5亿元，其中沪股通净流入32.78亿元，深股通净流入41.72亿元。

国金证券分析师李立峰、魏雪、艾熊峰在研报中表示，随着对外开放继续推进、A股进一步纳入各国际指数，外资流入将是大势所趋，并将成为支撑市场底部的重要力量。

该研报称，自2002年实施QFII制度以来，QFII额度已从最初的40亿美元提高至2019年初的 3000 亿美元。随着A股纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯等国际主流指数并稳步提高纳入权重，境外投资者对我国金融市场的投资需求相应增加。

随着 A 股市场进一步对外开放，叠加 A 股纳入 MSCI 等事件，近两年外资加速流入 A 股，2017 年、2018 年，陆股通分别净流入 1997 亿、2942 亿；截至 10 月 30 日，陆股通今年净流入2109 亿，外资通过陆股通渠道已累计净流入 8527 亿左右。

北上资金买什么？

Wind数据显示，截至目前，北上资金持有A股数量为2007只，持股市值达到1.22万亿，创历史新高，较三季末增加608.7亿元或5.25%。其中，沪市持股市值超7000亿元，达7398.95亿元，深市主板持股市值达2503.86亿元，中小板、创业板持股市值分别升至1531.14亿元、777.69亿元。

在Wind二级行业配置上，食品饮料行业依旧占据北上资金配置榜首。北上资金持股市值最高的前4大行业是食品饮料、耐用消费品与服装、银行和医药生物，持仓市值均超过千亿元。

从持仓占比的变化角度，相比上周末，耐用消费品与服装、食品饮料与烟草、制药生物科技与生命科学等3大行业获得明显加仓，增仓比例分别为0.45%、0.34%、0.22%；与此同时，本周银行、房地产、资本货物、技术硬件与设备和运输行业遭减配，减仓比例均超过0.1%。

具体个股来看，本周共有671只个股期间获得北上资金增持。其中，大参林、海兴电力、韦尔股份、旭升股份、索菲亚、森特股份、华帝股份、国检集团等8股增持比例均超2%，另有35只个股增持比例在1%以上。

减持方面，本周共有610只个股遭遇北上资金减持。其中顾家家居持仓比例下降14.17个百分点居首；粤泰股份、宇通客车、全志科技减持比例均超2%，另外，杭州银行、傲农生物、中航沈飞、华发股份等22只个股减持比例在1%以上。

北上资金对A股意味着什么？

广发证券分析称，全部外资主要包括北上资金和QFII/RQFII。截至19Q3，全部外资持股中北上资金占比约2/3，QFII/RQFII占比约1/3。

广发证券研报表示，据央行数据，今年三季度末全部外资持股规模为1.77万亿元，其中66%为北上资金，34%为QFII/RQFII，北上资金在外资投资A股的渠道中占比进一步扩大。

国盛证券研报称，北上资金重塑了A股投资者的结构，外资话语权不断提高。

随着外资的加速流入，A股投资者结构中外资占比快速提升。当前机构投资者中，从持有流通市值占比角度来看，公募占比最高为4.52%；其次为保险，占比3.79%；第三为外资，占比3.74%。与近两年外资加速流入一致，外资占比从2016年之后快速上升，与公募和保险的差距迅速缩小。未来，预计外资占比还将进一步提升。

而在11月，MSCI对A股的扩容第三步实施，外资增量资金届时将流入A股市场，短期来看对市场情绪将有所提振。

从行业来看，预计11月外资增量流入“医药、银行、食品饮料、非银、电子”等行业规模较大，上述板块值得关注。中长期来看，A股逐步国际化，外资流入大势所趋，外资话语权将逐步提高，有助于支撑市场底部区间，同时对市场的影响程度也将进一步加大。

除了带来增量资金，改善A股投资者结构，提振市场情绪，北上资金也从侧面推动了A股的市场治理。

据MSCI公司统计，A股停牌数量在纳入该公司指数后，已经显著下降。

外资还将继续流入A股

目前，国际上三大指数都在积极扩容A股。

11月8日，MSCI将发布2019年11月半年度索引的增删列表，具体指数投资品种调整于11月26日收盘实施，27日生效。理论上，本次扩容或将带来195亿美元主动增量资金，折合1372.39亿元人民币。

国金证券研报称，A股纳入MSCI专题报告，11月由于中盘股的纳入，本次带来的被动增量资金规模将为历次最高，预计为493亿人民币，大盘股和中盘股被动增量资金分别为281亿人民币、212亿人民币，高于过去4次。

11月175只中盘股将迎来首次纳入，中盘股权重为15.41%，主要集中在医药、电子、计算机等行业。

MSCI 官方表示，自从A股逐步纳入MSCI 三个主要指数，即MSCI新兴市场指数、MSCI 国家指数和MSCI中国指数，新增交易A股的股票账户增加了5600个，推动北上资金配置了约840亿美元A股投资组合。

10月10日，MSCI公告称，自2019年11月份起，符合标准的科创板证券将可被纳入MSCI全球可投资市场指数(GIMI)。

将A股纳入现有的指数体系，富时罗也素积极跟进。

据富时罗素计划2018年9月公布的A股纳入相关指数的方案显示：2019年6月，A股以5%纳入因子首次纳入富时罗素指数；2019年9月，A股纳入因子由5%升至15%；2020年3月，A股纳入因子将由15%升至25%。

第一阶段纳入全部完成后，A股在富时罗素全球股票指数和新兴市场指数中的权重将分别提升至0.57%和5.57%。根据富时罗素官方数据显示，跟踪富时罗素全球股票指数体系的资金约为1.7万亿美元，被动式“挂钩跟踪型”指数基金的规模占比约80%-85%，主动式“参考跟踪型”指数基金占15%-20%。

标普道琼斯指数早在2013年就开始就A股纳入问题向市场参与者征询意见。2018年12月，标普道琼斯指数公布了关于中国股票市场分类的结果，宣布将A股纳入相关的国际指数。2019年9月23日，标普道琼斯指数正式纳入A股。

标普道琼斯全球股票指数高级总监Michael Orzano表示，在正式纳入A股之后，会在适当的时机考虑再次增加A股的比重。

国盛证券研报显示，外资入场尚在初级阶段。从空间上看，当前外资在国内市场占比仅为3%左右，远低于日韩等市场普遍15%以上的比例，A股在全球市场中仍处于大幅低配，国内外资占比仍将继续上升。11月底MSCI年内第三次扩容将吸引约2000亿元增量资金入场，外资增配A股的长期趋势难以改变。

机构：11月行情偏暖

国盛证券分析师张启尧、张峻晓研报称，家电行业为何成为近期外资加仓首选？

估值性价比+竣工景气改善，家电成现阶段外资加仓首选。家电行业估值水平一直处于相对低位，截至10月31日，家电行业的PE水平约16倍，PB水平约3.1倍，叠加地产竣工产业景气改善，其ROE水平和业绩增速一直保持显著优势，估值性价比逐步凸显。相较于食品饮料和医药生物，家电行业的估值优势凸显，未来仍有望获得大幅增配。

中信建投分析师张玉龙称，MSCI纳入A股是上涨的原因，但不是主要原因。

在2020年1月春节之前，CPI高位运行是市场的主线，利率下行过程仍然处于中断过程中。维持市场震荡向上的判断，短期仍以低估值、业绩优秀的方向为主，但建议从银行向家电、建筑、地产等相对性价比更高的行业转移。长线依旧是科技+消费的双轮驱动。始终强调在金融供给侧改革的背景下，券商特别是龙头券商的配置价值。

安信证券对后市行情谨慎乐观，认为十一月市场风险偏好依然趋于下行，兑现盈利诉求较强。对中长期经济新旧动能转换趋势以及流动性状态依然抱乐观预期，A股市场的中长期趋势没有逆转，但阶段性迎来一定的震荡调整也属合理。认为这个阶段需要控制仓位，等待时机，考虑到风险偏好下行的特征，除了高景气之外战术上适度增加关注低估值补涨板块。

华泰证券指出，权益来看，美联储降息带来的人民币政策调整空间增加，四季度也会出现外资流入的窗口，另外企业盈利也会同比改善，总体上应该不算是利空的。四季度没有利空就是利好。但是就算上涨空间也不会很大，比较一致确定的就是四季度还是一个振荡行情。行业上来看，除了TMT、创新药等行业以外，银行、基建、家电、化妆品等行业关注度明显增加。

东莞证券分析师费小平、陈曦阳表示，整体来看，外部环境有所稳定，上市公司业绩稳步增长，国内期待稳增长力度加大，而资本市场也将迎来中长期资金入市，叠加北向资金持续流入，使得市场整体资金面保持活跃，经历9、10月份的震荡整固之后，技术面有所企稳，随着市场信心恢复，预计11月份有望迎来企稳反弹走势。核心波动区间2900-3100点。

（本文综合自MSCI等公司公告、券商研报等）